; 论文关键词：收购；绩效评价；评价指标；指标体系 ; 论文概要：企业收购是的必定产物，市场经济就越繁盛，收购的频率就越高。虽然收购的最初动机各不相同，但都是以利润最大化和竞争力提高为最后目的。因此不论收购活动的最初形式如何，经过一段时间的后，顺利而有效地的收购不应以综合经营能力的提升来取决于。

就企业收购后的绩效如何评价明确提出了一些观点。 　　　 　　1对目标公司的效益评价 　　（1）回收率，该指标是指收购公司吞并目标公司后获得的年净收入的增加额与吞并投资之比。即投资回收率=年净收入增加额／吞并总投资×100%。

年净收入额增加额的计算出来主要是指收购公司吞并后获得集团的年净收入扣除吞并前收购公司的年净收入的余额，取决于由于收购公司的吞并投资所产生的增量效益与投资总额的比率。 　　（2）剩下收益，该指标是指目标公司的营业利润多达预期低于获益的部分，这个预期收益是根据对目标公司的投资闲置额和收购公司当局确认预期低于投资报酬率确认的。如果目标公司的营业利润多达了收购公司预期的低于报酬率，就有可能为集团带给剩下收益。

某种程度也不利于目标公司。 　　（3）经济增加值，该指标可以测量公司在单一年份中所建构的货币经济价值，其定义如下：经济增加值=投放资本额×（投入资本收益率－加权平均资本）；或者，经济增加值=调整后报告期营业净利润－投资资本费用。

该指标的意义在于：它综合了公司投入资本规模、资本成本和资本收益等多种因素，作为一项收购投资，只有当投资者从目标公司的收益中，取得小于其投资的机会成本后，才指出股东从收购活动中取得了期值收益。在有效地的中，资本成本体现了公司的经营风险及财务风险，由于各种企业所分担的风险大小有所不同。

在某种程度投入资本规模及资本收益水平下，资本成本低的公司所取得的资本净收益更高，资本经营水平更佳。 　　（4）市场增加值，市场增加值与经济增加值都是在资本收益中扣减资本成本，但经济增加值中的资本收益率及资本收益是以意义上的经营利润为计算出来依据的，而是厂增加值是以资产的市场为基础对企业业绩的取决于。其计算公式为：市场增加值=T期末公司调整后的营业净利润－按期末公司资产的市场总价值计算出来的加权平均资本成本。

该指标指出公司用作建构利润的资本价值总额既不是公司资产的账面价值，也不是公司资产的经济价值，而是其市场价值，经济增加值指标较为合适评价明确某个年份的资本经营效益，而市场增加值是以未来预期现金流量为计算出来依据，体现出有市场对公司整个未来经营收益的预期。适合于评价公司中长期资本减少能力。 　　2对收购后集团公司的财务效益评价——成本收益法 　　对于收购后集团公司可以从成本收益两方面全面地实地考察收购绩效，既可以为本次收购活动获取阶段性的评价依据，也可以为日后的收购操作者留给或是作为教训的参考资料。

 　　2.1企业收购的成本分析 　　在企业收购的过程中，收购成本主要来自三个方面：收购实行前的打算成本、对目标公司的出售成本和收购后的统合成本。打算成本和出售成本都较为好解读，在实际操作中也更容易掌控。在实践中，有一种偏向就是绝大部分实行收购的企业都十分注目出售成本的强弱，指出出售成本是要求实行收购与否的核心因素。

实质上，出售成本只是收购成本的一部分，多数企业收购的打算成本、出售成本看上去很低，但总成本实质上却很高。在企业收购告终的诸多案例中，造成其告终的原因主要还是对收购后的统合成本了解严重不足。 　　统合成本，也被称作收购协商成本，是指收购企业为使被收购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。

在收购已完成后，由于收购企业与被收购企业作为两个有所不同的企业，在业务经营、管理模式及企业等当面都会不存在明显的差异。要使它们沦为一家企业，就必需对这些相同点展开统合，构建一体化运作。

 　　2.2企业收购的收益分析  　　（1）取得规模经济的收益。企业规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次构成的。

生产规模经济是指：企业通过收购，对生产资本展开补足和调整，超过规模化生产的拒绝，在维持整体产业结构恒定的情况下在各分厂构建单一化生产，超过专业化的拒绝。管理规模经济主要展现出在：由于管理费用可以在更大的范围内分摊，就使得单位产品的管理费用大大减少。　　（2）合理洗钱的收益。

税法中，有所不同类型的收益所征税的税率是不一样的。比如，股息收益和利息收入、营业收益和资本收益的税率就有相当大的区别，因此企业可以利用收购来合理洗钱。企业可以利用税法中亏损递延条款来取得合理的避益。如果企业在一年中经常出现了相当严重亏损，或者企业倒数几年不盈利，享有非常数量的总计亏损时，这家企业往往不会被考虑到为收购对象，或者该企业考虑到收购盈利企业，以充分利用它在纳税方面的优势。

 　　（3）寻找机会和集中风险的收益。在跨行业收购中，一些收购公司的主要目的不在于执着低收益，而在于通过收购其他行业的公司，谋求投资新领域和未来的发展空间，同时集中经营单一产品的风险。这种跨行业收购一定要以顺利的专业化为基础，不能盲目多角化经营。

 　　（4）提供渠道的收益。我们很多民营企业之所以收购或金融企业，主要在于为自己谋求一条较为便利的融资渠道，“买壳上市”就是这种方式。非上市公司通过市场并购已上海证券交易所上市的公司，再行以偏移并购的方法流经自己的有关业务和资产，超过间接上市的目的。优势企业通过“买壳上市”可以利用“壳”企业的新股和回购新股更为便捷的筹措资金。

 　　3非财务效益评价  　　一项收购不道德的已完成，意味著收购公司构建了某种战略目标，这些战略目标有可能是在现在市场中获得竞争优势，也有可能是市场或产品的扩展，或者是平均值资本成本的减少等。虽然在这一过程中，某一目标有可能占到主导地位，但某种程度也不会预示着对其他目标的影响。

因而对企业收购效果的评价，既要还包括对财务协同效应的评价，如筹资能力、筹资成本及资本积累等方面的评价。另一方面，由于多种动因中最后的收购目标依然是减少企业价值，使股东财富取得长年平稳的快速增长，但在有所不同的时期，面对有所不同经济环境和竞争对手的情况下，有可能出于战略上的考虑到，或是基于战术上的必须；或是其他动因，企业的总目标总是要通过各种分部目标或非财务目标来构建。

因此考核评价时应将财务评价与非财务评价指标结合。长期以来，我国产业结构流失，造成存量资源利用效率低落。而产业经济的动态演变是通过产业之间和企业之间的兴亡、各企业之间配备结构的变化，使较高生产率的产业和企业在资源配置总包含中的比重下降，从而使经济超过非均衡式快速增长。

而收购正是构建非均衡快速增长的一种总要机制。因此，企业收购的非财务效益评价不应著手与微观和宏观两方面。明确从以下几方面考虑到： 　　（1）收购否超过合理的规模经济；（2）收购否构建深产关系变革；（3）收购否协商了企业之间的关系。

吞并是一家企业并吞另一家企业，这种不道德产生的一个最重要动因是企业之间不存在差异，具备各自有所不同的优势和缺点，所有这些差异，都拒绝企业之间互相协商彼此补足，以超过联合发展的目的；（4）收购否不利于产业结构的调整。①仔细观察否能促使新兴技术部门的构成；②否能提升存量资产运营效率；（5）收购否构建市场优势效应。

包含市场优势地位，并不拒绝企业几乎挣脱竞争压力，辨别涉及企业否享有市场优势地位，必须从企业的意味著规模和比较规模两个角度展开分析，而企业的比较规模主要应向市场份额、主导定价能力、资金优势、市场准入壁垒以及供应商或消费者对涉及企业的倚赖程度等方面展开考虑到。 　　 　　参考文献 　　［1］吴晓球主编.公司收购原理［M］.北京：中国人民大学出版社，2002. 　　［2］罗永泰等著.企业有效地重组与管理创意［M］.北京：华文出版社，2003. 　　［3］田旭等看似.企业收购实务与案例［M］.北京：中国人民大学出版社，2007.。

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